## 市场总结 – 2024年11月25日
美国股市期货上涨，但已回落至夜间高点，预示着可能从上周市场下跌中反弹——这是自10月初以来最糟糕的一次。阿里巴巴股价因成功推出人工智能应用程序而上涨4.7%，加上对12月降息的预期上升以及摩根士丹利的乐观评论，提振了市场情绪。然而，谨慎情绪依然存在，因为标普500指数本月迄今已下跌3.5%。
目前，标普500指数期货上涨0.6%，科技股（Mag7）领涨。诺和诺德在阿尔茨海默病药物试验失败后暴跌10%。债券收益率下降，美元走弱。比特币继续下跌，正朝着自2022年以来最糟糕的一个月前进，而原油在大幅周跌后略有回升，受到美国-乌克兰和平谈判的影响。
本周的关键事件包括延迟公布的9月份宏观数据、英国预算以及欧洲和日本的通胀报告。地缘政治发展，特别是关于美国-乌克兰和平计划的进展，也将受到密切关注。尽管有积极信号，但交易员们在持续的波动中仍然谨慎，并正在增加下行保护。
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## 奥巴马医改的困境：摘要
尽管政府停摆结束，但《平价医疗法案》（ACA，或奥巴马医改）仍然存在重大问题。国会目前正在辩论延长即将于年底到期的临时税收抵免，担心如果没有这些抵免，数百万人将无法负担医疗保险。然而，共和党人以及越来越多的民主党人承认，ACA未能兑现其在可负担性和成本控制方面的承诺。
最初的参保人数和未保险率预测未能实现，保费自2013年以来已翻了一倍多。在COVID-19疫情期间推出并延长至2025年的增额税收抵免提高了参保人数，但成本却在迅速增加——估计每年补贴金额为1380亿美元。
专家指出，这种“一刀切”的体系阻碍了健康人士的参与，导致剩余参保者的成本更高。人们还担心该体系内的欺诈和滥用行为，有相当数量的人在不知情的情况下就被注册了保险。
提出的解决方案范围从民主党呼吁加强监管和增税，到共和党提出的基于市场的改革方案，如高风险保险池和向个人直接支付。国会将在12月中旬就延长补贴和可能实施进一步修改进行投票。
拜登政府正在考虑对其中国政策进行重大调整，涉及先进人工智能芯片。美国商务部长霍华德·卢特尼克透露，是否允许英伟达向中国出售其H200芯片的决定现在掌握在特朗普总统手中。这标志着之前限制的逆转，并且正在内部进行辩论，一些官员认为这是为了避免出口更强大的Blackwell芯片的一种妥协方案。
白宫还在要求国会否决一项优先为美国客户提供英伟达芯片的法案。与此同时，政府正在探索放宽限制，并与欧盟就钢铁、铝和数字法规进行贸易谈判，警告如果现有关税被推翻，可能会征收新的关税。对贸易伙伴实施更广泛的金融制裁的可能性也在考虑之中。
诺和诺德的股价在第三期试验结果显示其口服司美格鲁肽药片（Ozempic的口服版本）未能减缓早期阿尔茨海默病的进展后，大幅下跌——接近10%。为期两年的“evoke”试验涉及超过3800名参与者，显示出阿尔茨海默病生物标志物的改善，但根据标准临床评估，*没有*明显的认知益处。
尽管遭遇挫折，诺和诺德仍认为鉴于阿尔茨海默病治疗方面的高度未满足需求，这项研究具有价值。分析师承认结果令人失望，但认为财务影响有限，预计股价可能下跌4%。
这次失败取消了阿尔茨海默病潜在的40亿美元峰值销售机会，但其核心业务——治疗2型糖尿病和肥胖症——仍然强劲。然而，对2026年增长的担忧导致了超出预期的股价下跌，创下诺和诺德历史上的最差表现。
## 来自投资巨头的经济警告
两位备受尊敬但理念不同的投资者——瑞·达利欧（桥水基金）和杰夫·冈拉赫（“债券之王”）——正在发出关于当前经济的相似警告。他们都认为，当前的价格信号被扭曲，代表着容易受到修正的“虚假财富”。
他们的核心担忧围绕着两个原则：价格可能具有误导性，且*未实现*的利润不是真正的财富。达利欧认为，通货膨胀的资产价格是由债务推动的，形成了一个危险的循环，即出售资产以偿还债务会导致价格*下跌*，可能引发崩盘。冈拉赫将这种情况描述为一种“狂热”，资产价格脱离现实，由投机和“更高一级的愚蠢者”交易驱动。
两位投资者都同意**实物黄金**可以提供潜在的保障。与价值主要“存在于屏幕上”的资产不同，黄金保持固有的价值和购买力，可以对冲通货膨胀和经济衰退。虽然不提供投资建议，但这些警告的趋同凸显了当前经济形势中的潜在风险。
最近的进展预示着中美科技关系和中国国内经济政策的转变。据报道，特朗普政府正在考虑放宽对华芯片出口限制，可能允许英伟达出售先进人工智能芯片——这是英伟达一直在积极游说争取的结果，理由是存在竞争劣势。与此同时，美国投资者对人工智能的热情正在降温，英伟达最近的股价下跌就是一个例证。
与此同时，中国正在探索财政刺激措施，以提振其陷入困境的房地产市场，包括抵押贷款补贴和税收减免，因为进一步降息的空间有限。尽管面临持续的经济挑战，但对中国债务的需求正在激增。最近的一次债券销售吸引了创纪录的竞标——超过2340亿美元——使中国能够以具有竞争力的利率借款，并看到离岸投资者对人民币计价债券的兴趣复苏。这些行动表明，中国正在采取双管齐下的方法，以应对国内经济压力并应对复杂的国际贸易动态。
必和必拓集团已撤回对安格洛美国公司的近期收购要约，结束了其短暂的阻止安格洛公司与泰克资源公司计划中的600亿美元合并的尝试。安格洛美国拒绝了必和必拓的提议，认为与泰克资源的合并更有利。
这是必和必拓未能收购安格洛美国的第二次尝试，凸显了矿业领域的激烈活动，尤其是在铜资源方面——电化和人工智能的关键资源。瑞银分析师赞扬了必和必拓“自律”的退出决定，并指出在未来六个月内不太可能重新竞标，届时安格洛-泰克合并很可能完成。
瑞银仍然对安格洛-泰克交易持乐观态度，预计股价将大幅上涨。现在的问题是，必和必拓将专注于内部增长还是寻求其他收购目标。
拜伦·唐纳德斯众议员（佛罗里达州，共和党）严厉批评了民主党，原因是他们发布了一段视频，似乎鼓励军方违抗特朗普总统的命令。唐纳德斯驳斥了随后关于特朗普威胁要监禁涉事人员的强烈抗议是虚伪和不真诚的，称他们的冒犯言论是“胡说”。
他认为该视频是一场经过计算的“政治噱头”，旨在引发反应，民主党不应该假装对特朗普的强硬回应感到惊讶。唐纳德斯强调了对特朗普作为三军统帅职位的无视，表示如果共和党人做出类似行为，将不会被容忍。
他指责民主党将“点击量和影响力”置于能源、移民和可负担性等实质性问题之上，并敦促他们停止他们所谓的“游戏和骗局”。唐纳德斯认为，美国人民正在寻求真正的解决方案，而不是人为制造的愤怒。
最新的劳动力数据揭示了一种日益增长的脱节：失业的大学毕业生激增，同时熟练技术工人严重短缺。拥有学士学位的失业率已上升至2.8%，其中年轻毕业生（20-24岁）的失业率更是急剧增加至9.2%。这是自1992年以来学位持有者失业率的最高水平，目前占所有失业人员的25%。
分析师指出，大学毕业生供过于求，而能源和数据基础设施等领域缺乏合格的技术人员。这种转变正在促使人们重新评估传统四年制学位的价值，一些人，如Palantir首席执行官Alex Karp，认为实际技能现在在就业市场中更有价值。文章建议年轻人考虑职业培训并获得不易受自动化影响的技能，而不是追求可能价格过高且越来越不相关的大学学位。
美国联邦航空管理局预计今年感恩节期间将迎来15年来的最繁忙旅行高峰，11月24日至12月2日期间预计超过36万架次航班，11月25日达到高峰，超过5.2万架次航班。尽管最近取消了强制性航班减少措施，但联邦航空管理局保证已准备就绪，拥有充足的人员。坦帕国际机场等机场也已准备好应对大量的客流量——仅TPA预计就有超过92.4万人次。
然而，航班延误更有可能由于*天气*原因，而非航班数量。最近62%的延误归因于气象条件。预计一个重大的天气系统将影响全国范围内的旅行，从五大湖地区到德克萨斯州和美国东南部将带来降雨、降雪和雷暴。
美国汽车协会预计将有600万航空旅客，比去年大幅增加，但绝大多数——7300万——将选择自驾出行。旅客应关注天气预报，并预计因恶劣天气可能造成的干扰。