## 经济放缓与美联储的困境 - 摘要
近期经济数据，受到政府停摆导致官方就业报告延误的影响，显示劳动力市场正在减弱。虽然劳工统计局的报告缺失，但ADP、Revelio Labs和LinkUp等私营部门指标都显示10月份就业人数减少或增长显著放缓。职位空缺也在下降，接近2021年的水平。这种趋势，不仅仅是一个月的数字，表明各行各业都在出现更广泛的放缓。
美联储面临着一个艰难的局面：通货膨胀仍然高于目标水平，而就业显示出降温的迹象。鲍威尔主席承认，风险偏向于更高的通货膨胀和更低的就业率。驾驭这一局面需要平衡其双重使命——物价稳定和充分就业——而美联储在历史上一直难以完成这项任务。
展望未来，美联储可能会谨慎地放松货币政策，优先观察数据。可能的举措包括在12月和2026年初降息，具体取决于持续疲软的就业数据和稳定的工资水平。
投资者应为波动做好准备，倾向于高质量固定收益、防御性板块以及股票配置的灵活性。监控收益率曲线、小企业指标，并对投机性资产保持谨慎是这种不确定环境下的关键策略。经济并未崩溃，但势头正在减弱，可能会将美联储的重点从控制通货膨胀转向保护就业。
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银价飙升至历史新高，超过每盎司59美元，受到多种因素的推动。主要原因是与上海期货交易所相关的中国仓库库存跌至2015年以来的最低水平，造成了严重的供应紧缩。这同时受到对美联储降息预期的增加以及强劲的投资需求的推动，大量资金涌入白银支持的ETF——创下近一年来的最高水平。
高盛和花旗的分析师预测价格将进一步上涨，可能达到每盎司62美元，理由是结构性稀缺性和工业需求增加，超越了其传统的“避险”地位。瑞银也已上调其价格预测。然而，也存在潜在的阻力，包括美联储立场可能不如预期鸽派，从而引发获利了结，以及即将到来的商品指数再平衡可能导致资金流出。尽管存在这些风险，但此次上涨表明白银正在成为一种强劲的表现者，今年涨幅已超过黄金。
最高法院在一项分裂裁决中，允许德克萨斯州继续使用其新的国会选区划分图，用于2024年选举。这张地图受到共和党人欢迎，并得到唐纳德·特朗普的鼓励，旨在增加众议院中共和党席位五个。
法院的保守派多数派质疑种族是否在地图制定中发挥了重要作用，并声称德克萨斯州立法者拥有“党派目标”。自由派大法官持异议，认为该地图非法地根据种族将公民划入选区，违反了宪法。
这项决定暂时停止了下级法院的裁决，该裁决之前曾阻止了该地图的使用，并且是更大范围的全国选区划分斗争的一部分。虽然德克萨斯州、密苏里州和北卡罗来纳州旨在增加共和党席位，但加利福尼亚州则以一张旨在使民主党人受益的地图作为回应。多个州的法律挑战仍在进行中，关于路易斯安那州种族划分选区的另一项案件可能会进一步影响局势。
德克萨斯州官员将这一裁决庆祝为保守派代表制的胜利，而批评者则谴责其为党派权力攫取。
9月份个人消费支出（PCE）数据虽有滞后，但呈现出喜忧参半但总体积极的经济图景。核心PCE通胀环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，略低于8月份，整体PCE为2.8%——为今年4月以来最高点，但仍在过去两年的范围内。重要的是，**数据不支持关税驱动通胀失控的说法**，服务成本是价格上涨的主要驱动因素。
值得注意的是，“超级核心”PCE正在下降。消费者支出仍然健康，但目前收入增长快于支出，导致储蓄率略有下降。一个积极的信号是**私营部门工资增长加速（同比增长5.8%）**，超过政府部门工资增长（4.2%）。
总体而言，数据显示消费者具有韧性，**没有关税相关的通胀压力证据。**
## 市场总结 - 2023年11月30日 美国股市周四收盘涨跌不一，而欧洲市场上涨。债券收益率上升，美国10年期国债达到4.09%，原因是市场越来越猜测澳大利亚储备银行（RBA）可能最早在二月份加息，这受到强于预期的通胀和住房数据的影响。尽管第三季度GDP增长为0.4%，低于预期，但强劲的国内需求正在支持加息的说法。 然而，荷兰合作银行仍持谨慎态度，认为生产力增长和更高的家庭储蓄率正在上升——这表明RBA可能高估了紧缩货币政策的效果——同时劳动力市场也在降温。尽管预计美国将降息，但澳元走强也对二月份的加息行动构成怀疑。 全球经济信号喜忧参半。美国裁员人数正在上升，达到非衰退时期罕见的水平，而英国和加拿大的PMI仍然疲软。与此同时，美国首次申请失业金人数意外下降，可能与移民政策变化和劳动力减少有关。地缘政治紧张局势也在加剧，人们担心世界秩序可能转向以势力范围为界定的格局，特别是考虑到中国和俄罗斯的立场，以及乌克兰和平进程的进展缓慢。
密歇根大学12月初步消费者信心数据意外跳升至53.3，高于11月的51.0，主要受年轻消费者乐观情绪增加驱动。当前状况基本没有变化，但所有人口统计群体的个人财务预期显著上升。
值得注意的是，对失业的担忧急剧下降，降至低于新冠疫情高峰期和2008年金融危机时的水平。通胀预期也继续下降四个月，一年内预期降至4.1%——自2025年1月以来的最低水平——长期预期降至3.2%。
该报告强调了情绪的转变，尤其是在民主党人中，他们似乎意识到此前担忧的通胀飙升并未实现。尽管取得这些改善，但由于持续的高价格，总体前景仍然“黯淡”，共和党人和民主党人的信心水平之间仍然存在显著差距。
## Netflix 将以 720 亿美元收购华纳兄弟探索公司
Netflix 和华纳兄弟探索公司 (WBD) 宣布了一项价值 720 亿美元的合并协议，旨在打造一个流媒体和娱乐巨头。该协议已获得双方董事会一致批准，WBD 股东将获得现金和 Netflix 股票的组合。据报道，Netflix 击败了派拉蒙和康卡斯特等竞争对手，但该合并面临潜在的监管障碍和股东投票，预计完成时间为 12-18 个月。
然而，该交易引发了重大担忧。批评人士认为，这可能对竞争造成灾难性影响，可能导致消费者价格上涨并扼杀创造力。人们担心 Netflix 将优先考虑流媒体而非影院上映，进一步危及疫情后已经苦苦挣扎的电影院。
这项合并由 WBD 首席执行官大卫·扎斯拉夫推动，他有望获得 5 亿美元收益，最终由有线电视亿万富翁约翰·马龙控制。担忧的中心在于 Netflix 的商业模式以及业内失败的整合尝试历史。法律专家认为，该交易可能会引发垄断案件，类似于最近成功阻止企鹅兰登和西蒙舒斯特合并的挑战，凸显了维护媒体领域竞争的重要性。
在德国基尔希海姆兴特泰克，一名29岁的阿富汗移民因刺伤一名27岁的教师四次背部和两次大腿而被判处六年监禁。尽管袭击严重，斯图加特法院将指控从谋杀未遂降级为加重袭击，理由是袭击者在受害者尖叫时停止了刺伤——这一法律解释被称为“撤销谋杀未遂”。
法院认为他停止了袭击，但批评人士质疑这是否能被视为“真正的”撤销，因为他没有试图帮助受害者或联系当局。这一裁决与涉及一名德国市长的一起类似争议案件相呼应。
该教师遭受重伤，需要住院治疗，现在患有长期的心理创伤，包括广场恐惧症和行动受限。被告在欧洲其他国家有轻微犯罪史后进入德国寻求庇护，尽管有DNA证据将他与武器和受害者联系起来，但他否认了袭击。他还因先前的银行抢劫被判处额外18个月监禁。
美国海关与边境保护局（CBP）报告称，11月份边境遭遇人数持续偏低，创下有记录以来财政年度开局最低水平，全国总数为30,367次。这延续了特朗普政府时期以来的下降趋势，已有连续七个月没有被捕人员被释放到美国境内。
包括国土安全部长克里斯蒂·诺姆在内的官员将这一成功归功于强有力的执法，并宣布边境“比以往任何时候都更安全”。自特朗普第二个任期以来，每月逮捕人数平均低于10,000人，比前任政府的平均水平下降了95%。
值得注意的是，虽然遭遇人数下降，但11月份的毒品查获量却显著增加——芬太尼增加59%，甲基苯丙胺增加118%，可卡因增加40%。美国移民及海关执法局（ICE）还报告在德克萨斯州逮捕了1,505名犯罪外国人。这些数字与拜登政府2023年12月创下的历史最高遭遇人数（302,000人）形成鲜明对比。
美国证券交易委员会（SEC）最近阻止了与个股和加密货币挂钩的极高杠杆交易所交易基金（ETF）的提议（3倍、4倍和5倍），有效将杠杆上限限制在2倍。投资公司试图通过操纵这些ETF使用的风险评估基准来规避现有法规（18f-4规则）。
目前，杠杆ETF的测试是基于其追踪的*实际*资产的波动性。这些公司试图使用波动性较低的基准，人为降低感知风险并允许更高的杠杆。然而，SEC拒绝了这一策略，表示风险评估必须与标的资产的真实波动性相关联。
这一决定表明，SEC正在维持对市场过度投机的谨慎立场，尽管一些公司希望新的领导层会更加宽松。此举阻止了潜在危险的投资产品触达消费者。